科創(chuàng)板25家科創(chuàng)企業(yè)將于本月22日啟動上市儀式，然而市場卻出現(xiàn)了圍繞科創(chuàng)板上市企業(yè) “超募”的質(zhì)疑。與A股市盈率相比，科創(chuàng)板企業(yè)動輒三五十倍的市盈率讓看客們難以適應(yīng)，且高市盈率導致的實際募集資金超過企業(yè)招股文件披露的募資額。因此，被質(zhì)疑有“圈錢”嫌疑。

關(guān)于科創(chuàng)板“超募”的質(zhì)疑，本質(zhì)上，來源于在科創(chuàng)板新環(huán)境下沿用舊思維。

科創(chuàng)板最大的創(chuàng)新和制度亮點是市場化定價和自主決定發(fā)行規(guī)模�？苿�(chuàng)板在定價發(fā)行上充分尊重市場在資源配置中的決定性作用。企業(yè)IPO定價的過程，只要是在具有廣泛代表性的市場化機構(gòu)和個人通過充分公開透明的詢價撮合下實現(xiàn)的，且是雙方真實意思表達。那么，上市公司以什么價格、發(fā)行多少股份、募集多少資金，對投融資各方而言都是各取所值的結(jié)果。這屬于投融資雙方的兩情相悅，不能單純的歸結(jié)于上市公司在“圈錢”。所以，“超募”的質(zhì)疑，就只是一個偽命題。

部分投資者質(zhì)疑科創(chuàng)板上市公司的所謂“超募”，就是用傳統(tǒng)思路來判研、理解和看待科創(chuàng)板，呈現(xiàn)出的水土不服。過去A股各家企業(yè)對發(fā)行市盈率“天花板”的共識和默認壓低了企業(yè)估值，使得“打新股”成為一種無風險套利的行為，被投資者戲稱為“抽獎”——只要打中新股，投資者基本可以獲得穩(wěn)賺不賠的機會。而科創(chuàng)板最大的特征就是市場化定價。既然是市場化定價，就不會限制發(fā)行規(guī)模和價格——這些能動變化恰恰是保障市場有效定價的基本保障。

需要指出的是，當前我國正處于資本市場改革的過程之中，而科創(chuàng)板并試行注冊制正是強化市場功能的重大改革舉措。市場投資者面對科創(chuàng)板的新制度、新環(huán)境都需要一個適應(yīng)過程，這意味著投資者不能固化思維、用以往的思路理解科創(chuàng)板企業(yè)上市定價的過程，不能視打新收益為理所當然的常態(tài)，否則很容易水土不服。同時，對投資者來說，科創(chuàng)板是一個專業(yè)投資市場，只有具有專業(yè)風險管理能力、風險定價能力以及具有較高風險可承載能力的投資者才能有效駕馭這個市場。相信未來，隨著市場各方對科創(chuàng)板的新制度、新環(huán)境、新方法不斷適應(yīng)和熟悉，科創(chuàng)板的市場化定價將更有效率。

總之，科創(chuàng)板是我國資本市場制度變革的一大進步，是我國資本市場市場化改革不斷深化的又一里程碑，各方需要更好地加以呵護這一承載制度破局的市場。一方面，我們必須看到監(jiān)管部門和上海交易所在不斷強化與完善信息披露制度、投資者保護制度，促進資本市場改革步履穩(wěn)健地向前推進；另一方面，也要關(guān)注到市場呼喚科創(chuàng)板能考慮引入和推出集體訴訟制度和辯方舉證制度等。給予上市公司更多自主權(quán)的激勵同時，為其提供權(quán)責利對稱的約束條款，從交易制度等方面實現(xiàn)激勵約束相兼容。