4月10日上午，我國(guó)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨業(yè)務(wù)啟動(dòng)活動(dòng)在上海舉行，工行、農(nóng)行、中行、建行和交行這5家規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的國(guó)有商業(yè)銀行成為中國(guó)金融交易所首批允許入市的商業(yè)銀行會(huì)員。國(guó)有商業(yè)銀行這一重要力量與國(guó)債期貨實(shí)現(xiàn)“聯(lián)姻”，隨著這脈浩蕩“活水”進(jìn)入，國(guó)債期貨交易將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將產(chǎn)生重要的正面效應(yīng)。

我國(guó)自上世紀(jì)80年代初開始發(fā)行國(guó)債，對(duì)當(dāng)時(shí)處于起步中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)揮了重要推進(jìn)作用，同時(shí)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)發(fā)展也起到了重要啟蒙作用。上世紀(jì)90年代初，我國(guó)證券市場(chǎng)剛剛建立，還顯稚嫩的上海證交所即推出國(guó)債期貨交易，當(dāng)時(shí)目的之一是以此豐富市場(chǎng)交易品種，推進(jìn)證券市場(chǎng)建設(shè)，之二是希望通過期貨交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化水準(zhǔn)。但是，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨交易的特點(diǎn)還沒有清晰認(rèn)識(shí)，特別是風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制還不成熟，對(duì)一些機(jī)構(gòu)的過度投機(jī)缺少遏制，1995年2月23日發(fā)生市場(chǎng)劇烈波動(dòng)事件（“327國(guó)債事件”），并引發(fā)國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉，直到2013年才得以重啟。

國(guó)債期貨市場(chǎng)的曲折發(fā)展過程，是這個(gè)市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的直觀寫照。今天我國(guó)發(fā)行的國(guó)債，同20多年前的國(guó)債已有很大不同，國(guó)債的利率不再事先確定，而是由市場(chǎng)機(jī)構(gòu)通過競(jìng)價(jià)來(lái)發(fā)現(xiàn)，更明確地體現(xiàn)出市場(chǎng)化色彩，國(guó)債發(fā)行也主要由商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)?yè)?dān)任。這種變化既保證了國(guó)債順利發(fā)行，同時(shí)也使國(guó)債被賦予更多的金融工具功能，對(duì)于已經(jīng)完成市場(chǎng)化改革特別是擁有自主確定存貸款利率權(quán)利的我國(guó)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，國(guó)債已經(jīng)成為利率發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的一個(gè)重要工具。

在國(guó)債期貨交易市場(chǎng)重啟的最初幾年里，管理部門汲取“327國(guó)債事件”的教訓(xùn)，采取審慎管理措施，這是可以理解的。但是，持有國(guó)債最多的金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期被排除在國(guó)債期貨交易市場(chǎng)之外，使得這個(gè)金融工具相比其他期貨品種的交易量偏少，國(guó)債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮不充分。2019年末，我國(guó)國(guó)債余額為99億元，雖然已位居全球第二，但與全球第一的美國(guó)仍有較大差距，與我國(guó)擁有的巨大經(jīng)濟(jì)總量也不相稱。

今年2月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)與財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則參與國(guó)債期貨交易。此次5家商業(yè)銀行得以進(jìn)入國(guó)債期貨交易市場(chǎng)，就是這一決策的具體實(shí)施。作為國(guó)債最大持有者的商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易，將進(jìn)一步提高國(guó)債期貨價(jià)格的有效性和代表性，推動(dòng)各類金融要素市場(chǎng)內(nèi)在有機(jī)地連為一體，提升金融市場(chǎng)配置資源的效率。更重要的是，在遭遇新冠肺炎疫情沖擊后，我國(guó)需要更多運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)保證宏觀經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行，在此背景下，國(guó)債發(fā)行將登上一個(gè)新的高度。而國(guó)債市場(chǎng)的活躍，對(duì)于未來(lái)更多地方政府債、金融債、企業(yè)債的發(fā)行，也能夠起到重要的引領(lǐng)作用。

經(jīng)過近幾年制度建設(shè)和實(shí)踐探索，國(guó)債期貨市場(chǎng)在風(fēng)控制度、交易機(jī)制、交割制度等方面已具備比較完善的監(jiān)管體系，2013年市場(chǎng)重啟以來(lái)，國(guó)債期貨交易運(yùn)行平穩(wěn)，未發(fā)生交割風(fēng)險(xiǎn)事件，也未出現(xiàn)重大違法違規(guī)情況，因此，“327國(guó)債事件”之類重大風(fēng)險(xiǎn)是基本可以排除的。經(jīng)過這些年的市場(chǎng)化改革，此次入市的5家大型商業(yè)銀行已具備比較成熟的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，我們有充分的理由相信，此次商業(yè)銀行與國(guó)債期貨市場(chǎng)“聯(lián)姻”將結(jié)出預(yù)期的果實(shí)。