■ 政策解析

進(jìn)行中國式注冊制改革就需要先把規(guī)矩立好，以避免“噼里啪啦上了很多市，最后這些公司很多本身不規(guī)范”問題在注冊制下再度出現(xiàn)。

“別走股市老路”，這是國務(wù)院副總理汪洋給中國農(nóng)村改革提出的忠告。3月5日，汪洋副總理在證監(jiān)會主席肖鋼的陪同下參加了“兩會”安徽代表團(tuán)的討論。在談到農(nóng)業(yè)改革時，汪洋稱：農(nóng)村新型經(jīng)營主體不要走股市老路，開始的時候，有很多基本的東西沒搞成規(guī)矩，就是規(guī)矩沒立好，結(jié)果你在這基礎(chǔ)上廢牛勁了，噼里啪啦上了很多市，最后這些公司很多本身不規(guī)范，咱們不要噼里啪啦成立了很多合作社，結(jié)果呢，不規(guī)范。

雖然說汪洋副總理的上述發(fā)言是說給安徽代表團(tuán)聽的，但同樣也是說給肖鋼聽的。在當(dāng)天參加安徽代表團(tuán)會議的間隙，肖鋼在接受媒體記者采訪時稱，要根據(jù)中國國情來搞中國式股票發(fā)行注冊制改革。

至少中國式注冊制改革不要再走股市老路了。

“中國式注冊制”這是肖鋼提出的一個全新概念。顧名思義，“中國式注冊制”要突出的是“中國特色”。這就難免令投資者擔(dān)心中國式注冊制改革會重走過去的老路。當(dāng)然，就肖鋼的發(fā)言來看，還是有利于消除投資者的一些顧慮的。比如肖鋼強(qiáng)調(diào)從股票發(fā)行審核制到股票發(fā)行注冊制是一個漸進(jìn)的過程，股票發(fā)行注冊制實(shí)施需配套措施到位，監(jiān)管能力加強(qiáng)，需法律、行政監(jiān)管、市場參與主體等各方面條件成熟等。而在此之前，肖鋼還曾表示，注冊制實(shí)施要做好中小投資者的保護(hù)工作，“如果不構(gòu)建資本市場保護(hù)中小投資者的一套法律政策的體系，這個改革推行會遇到很大困難�！�

中國式注冊制改革到底怎么搞？投資者的心中依然沒底。雖然肖鋼強(qiáng)調(diào)了各個國家和地區(qū)注冊制改革的一些共同點(diǎn)，如對股票發(fā)行不是不進(jìn)行審核，對新股發(fā)行審核以信息披露為中心，資本市場相關(guān)配套齊全等，但這些舉措往往是說起來容易、落實(shí)起來卻很困難。

盡管“中國式注冊制改革”目前還是霧里看花，對于管理層與投資者來說，都只能是摸石頭過河，但有一點(diǎn)是應(yīng)該要銘記的，那就是：別走股市老路。既然股市的老路是一條錯誤之路，導(dǎo)致股市出現(xiàn)了很多問題，那么這條老路就應(yīng)該要堅(jiān)決予以廢止。因此，進(jìn)行中國式注冊制改革就需要先把規(guī)矩立好，以避免“噼里啪啦上了很多市，最后這些公司很多本身不規(guī)范”問題在注冊制下再度出現(xiàn)。

而從“立好規(guī)矩”的角度來說，至少有這樣三個問題是需要予以解決的。一是要解決上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題，將控股股東過多的持股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，而不是將老股轉(zhuǎn)讓給公眾投資者。二是要加大對違法違規(guī)行為的懲治力度問題。比如對欺詐上市者，不僅要將上市公司直接退市，而且有關(guān)責(zé)任方也要受到嚴(yán)懲，有關(guān)責(zé)任人必須把牢底坐穿。三是切實(shí)保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益。這其中尤其是要解決對投資者的賠償問題。有關(guān)當(dāng)事方能主動賠償投資者損失固然是一件大好事，但在有關(guān)當(dāng)事人不主動賠償投資者損失的情況下，集體訴訟制度則是不可缺少的，因此在保護(hù)投資者權(quán)益問題上，必須重視集體訴訟制度的建立。

□皮海洲（財(cái)經(jīng)評論人）